Analisi del titolo entrato nella watchlist di Pasca Premium, ANSYS (ANSS)

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ANSYS (ANSS) mercato NYSE ISIN:US03662Q1058

 

ANSYS (ANSS) è attualmente all’interno della watchlist

ANSYS (ANSS) - grafico- fonte finviz

(fonte: finviz.com)

Analisi del business

ANSYS è una società specializzata in software di simulazione ingegneristica i cui clienti sono principalmente università e aziende in settori industriali tra cui, ad esempio, il settore automobilistico, aerospaziale, elettronico, bio-medicale, chimico, ma anche il settore della difesa e semiconduttori. Le vendite nette sono ripartite per segmenti di business:

– vendite di servizi (55,4%): principalmente servizi di manutenzione, formazione e consulenza
– vendita di licenze (44,6%).

Le vendite nette sono distribuite geograficamente nel seguente modo: Stati Uniti (39,1%), Germania (10,9%), Francia (5,2%), Europa / Medio Oriente / Africa (14,9%), Giappone (11,3%), Corea del Sud (5,6% ), Cina (4,5%) e altri (8,5%).

ANSYS (ANSS) - grafico- sono mostrati i dati delle principali voci di conto economico a consuntivo degli ultimi tre anni e quelli stimati per i prossimi tre

Nell’immagine soprastante sono mostrati i dati delle principali voci di conto economico a consuntivo degli ultimi tre anni e quelli stimati per i prossimi tre. La dinamica futura del fatturato stimata dagli analisti indica un incremento annuale leggermente superiore al 10% per i prossimi anni, in aumento rispetto alla media degli ultimi sette anni in cui la crescita annua si è attestata a quota 8.75% all’anno. Inoltre, secondo il consensus degli analisti di Wall Street, la crescita in termini di EPS è prevista pari a 7.10% annua composta per i prossimi cinque anni. Gli analisti vedono, quindi, un futuro a tassi di crescita leggermente inferiori rispetto al recente passato (ANSS ha incrementato in media l’eps del 13.70% annuo negli ultimi 5 anni).

Ansys è caratterizzata da fondamentali positivi. Possiamo elencare una serie di parametri che ci aiutano a capire se un’azienda è effettivamente di alta qualità o meno. All’interno dei nostri screening aziendali sono presi in esame, ad esempio, indicatori di profittabilità e di crescita, come il rendimento sul capitale investito, la marginalità operativa, la crescita dei ricavi e dell’utile netto. Nell’immagine seguente mostriamo la dinamica del margine operativo:

ANSYS (ANSS) - grafico- la dinamica del margine operativo

L’azienda opera con una marginalità operativa pari a 35.46%, risultato molto positivo. Nell’immagine seguente vediamo il ROIC adjusted, ossia il rendimento sul capitale investito e le sue componenti anno per anno:

ANSYS (ANSS) - grafico-il ROIC adjusted, ossia il rendimento sul capitale investito e le sue componenti anno per anno

Il rendimento sul capitale investito si attesta ad alti livelli,in miglioramento rispetto alle medie degli ultimi anni e superiore al 10% che viene considerato un valore soglia all’interno dei nostri screening.

Nell’immagine seguente, invece, è mostrata la dinamica dell’utile netto. Notiamo che il tasso di crescita medio annuo dell’utile netto negli ultimi 7 anni è stato pari all’11.59%. Ci troviamo, dunque, di fronte ad una società in grado di operare con marginalità eccezionali, con un ottimo rendimento sul capitale e capace di generare una crescita a doppia cifra lungo l’ultimo ciclo economico ma anche quelli precedenti.

ANSYS (ANSS) - grafico-è mostrata la dinamica dell’utile netto

Ultime trimestrali – 6 novembre 2019:

Ansys (NYSE: ANSS) il 6 novembre ha pubblicato i risultati relativi al terzo trimestre dell’anno fiscale. Nello specifico, la società ha riportato un EPS Non-GAAP pari a $1.42, dato superiore di $0.16 rispetto al consensus, un EPS GAAP pari a $1.04 contro le stime degli analisti pari a $0.92.

I ricavi del trimestre sono stati pari a $345.5M (+8% Y/Y), superiore alle aspettative di un delta pari a $11.1M.

VANTAGGI COMPETITIVI

In questa sezione andremo ad analizzare brevemente i vantaggi competitivi di Ansys. Riteniamo che l’azienda goda di importanti vantaggi competitivi che la rendono qualitativamente molto interessante. Nel corso dei suoi quasi 50 anni di vita la società è riuscita ad ottenere la posizione di leader nel settore di software di simulazioni ingegneristiche, con una quota di mercato vicina al 24%. I vantaggi competitivi di cui gode la società sono basati sulla larga base clientelare fatta di ingegneri in istituzioni accademiche (circa 2400 istituzioni accademiche sparse in tutto il mondo utilizzano i software di Ansys) e dagli alti switching cost che gli utenti dovrebbero sostenere nel caso volessero cambiare software. E’ molto importante notare che la base clientelare è fortemente diversificata e non concentrata su singoli clienti o settori specifici. I software di Ansys vengono utilizzati da industrie attive in settori diversi: da aziende industriali, a produttori di semiconduttori, fino ad aziende alimentari. Questa caratteristica è molto importante perché contribuisce alla riduzione del rischio di ciclicità del mercato: in questo modo, rischi specifici di un settore non influenzano pesantemente i conti aziendali.

La competenza e il know-how aziendale di altissimo livello, la capacità di offrire ai clienti un ampio portafoglio di servizi sofisticati e complementari tra loro e ,soprattutto, gli alti costi di conversione per gli utilizzatori, permettono all’azienda di avere tassi di rinnovo degli abbonamenti ai servizi vicini al 95%; risultato eccezionale che porta ad avere anche una importante prevedibilità e ricorrenza in termini di risultati nel tempo.

Riteniamo, inoltre, che il management stia svolgendo un lavoro importanti nella costruzione di un fossato economico e nell’efficiente gestione dell’allocazione delle risorse. Citiamo, ad esempio, le operazioni di crescita esterna, come le acquisizioni di Fluent, Ansoft, Apache, Esterel, SpaceClaim, Newmerical negli ultimi anni. Queste operazioni hanno permesso alla società di incrementare la forza della sua posizione di mercato senza distruggere valore per gli azionisti.

Analizziamo sinteticamente la forza finanziaria e operativa della società con i seguenti indicatori:

ANSYS (ANSS) - grafico- indicati i principali ratios di salute finanziaria, di profittabilità e di crescita

Nella tabella soprastante sono indicati i principali ratios di salute finanziaria, di profittabilità e di crescita. Possiamo notare i punteggi sintetici: 8/10 punti sulla situazione finanziaria, mentre abbiamo un 9/10 eccellente sulla profittabilità aziendale.

La situazione finanziaria di Ansys è positiva, dati i valori degli indicatori principali finanziari. Il bilancio presenta un current ratio pari a 2.24 e un quick ratio superiore al 2, segnali molto positivi che indicano la capacità aziendale di far fronte a impegni di breve termine. Utilizziamo indicatori più complessi come l’Altman Z-Score e l’Ohlson O-Score, i quali mirano ad avere una visione complessiva della sicurezza finanziaria della società, poiché prendono in considerazione molteplici ratios contemporaneamente. L’Altman Z-Score è pari a 20.07 (un risultato > 3 indica una situazione di sicurezza finanziaria), mentre l’Ohlson O-Score stima una probabilità di default nel breve termine pari a 0.56% (risultato minore di 20%, il quale viene considerato “valore soglia”), la quale rappresenta un risultato positivo ma su cui è importante ragionare sopra, consapevoli dei limiti di questo algoritmo. Per approfondire la situazione, possiamo notare un Interest Coverage Ratio pari 447.91 (molto positivo), mentre il livello di prevedibilità del business ha un rank pari a 93/100. La prevedibilità combinata con un ottimo ICR e i risultati degli algoritmi rendono positivo il nostro giudizio finale sulla salute finanziaria della società.

Per quanto riguarda l’aspetto della profittabilità aziendale, Ansys presenta un “Profitability Rank” pari a 9/10, superiore alla media delle imprese americane, le quali sono caratterizzate da un rank pari a 6/10. Nello specifico, ANSS è caratterizzata da rendimenti sul capitale positivi: adjusted ROIC trailing = 12.40%, ROE trailing = 16.10% mentre registriamo un Piotroski F-Score pari a 7/10, risultato molto buono che simboleggia il miglioramento dei risultati e della qualità aziendale. Come è possibile notare dalla tabella gli indicatori di marginalità, redditività e crescita sono superiori rispetto alle medie settoriali: segnale molto positivo per un investitore alla ricerca di aziende di qualità.

L’immagine seguente mostra le revisioni delle stime per quanto riguarda l’utile per azione (EPS) per l’anno in corso e per l’anno 2020 (immagine sopra) e le stime per il fatturato dell’anno in corso e dell’anno prossimo (immagine sottostante seguente). La dinamica è positiva, ci si aspetta un incremento dei risultati anno su anno e vi è stata una continua revisione al rialzo delle stime negli ultimi mesi.

ANSYS (ANSS) - grafico- le revisioni delle stime per quanto riguarda l’utile per azione -EPS- per l’anno in corso e per l’anno 2020 e le stime per il fatturato dell’anno in corso e dell’anno prossimo

La valutazione

ANSYS (ANSS) - grafico-sono rappresentati i principali ratios valutativi

Nell’immagine sono rappresentati i principali ratios valutativi. La situazione generale che possiamo ricavare da questi dati, combinati con gli indicatori di salute finanziaria e di profittabilità, è caratterizzata da una valutazione superiore rispetto alle medie macro-settoriali ma sotto le fondamenta di una profittabilità superiore rispetto alla media dei competitors ed una solidità finanziaria superlativa.

Con il fine, invece, di stimare il valore intrinseco della società è stato costruito un piano previsionale di bilancio a più scenari. A differenza dell’analisi relativa, la quale si basa sulle valutazioni di mercato, l’analisi di tipo assoluto mira alla stima del valore intrinseco di una società, basandosi sullo studio dei documenti contabili, dei vantaggi competitivi e delle prospettive future. Il metodo utilizzato è basato su una serie di Discounted Cash Flow Model a più scenari che mirano a calcolare il valore intrinseco di un’azienda in grado di generare determinati risultati in termini di flussi di cassa, dato un certo rischio di business. I risultati delle analisi di valutazione indicano un valore intrinseco dell’azienda pari a $ 212 ad azione, che rappresenta una valutazione inferiore rispetto ai prezzi attuali di mercato.

Nella seguente immagine viene mostrato il Peter Lynch Chart, che mira a stimare approssimativamente il valore intrinseco aziendale moltiplicando per 15 l’eps in ciascun periodo (linea blu) o utilizzando il il p/e mediano adjusted (linea rossa). Come si vede dall’immagine, il prezzo è situato nello stretto intervallo tra la Peter Lynch Earnings Line e la linea mediana del P/E, depurata dai costi non ricorrenti (leggera sottovalutazione). E’ importante, guardando il grafico, capire i limiti e le assunzioni dietro a questi modelli per evitare di giungere a conclusioni affrettate.
L’informazione, seppur superficiale, che possiamo cogliere è un pricing superiore rispetto alle medie storiche.

ANSYS (ANSS) - grafico-Peter Lynch Chart

Rischi e incertezza in fase di studio

Il primo fattore di rischio legato ad un investimento nel capitale azionario di Ansys è legato alle valutazioni alte a cui quota attualmente l’azienda. Le alte valutazioni rispecchiano la eccellente qualità aziendale in termini di risultati ma soprattutto in termini di vantaggi competitivi sostenibili nel tempo. In qualità di investitori orientati al valore, siamo ben consapevoli di quanto le valutazioni elevate possano pesare sui rendimenti degli investitori e riteniamo che quasi la totalità delle caratteristiche positive sia già inglobata nei prezzi azionari.
Per quanto riguarda il business aziendale, riteniamo che un rischio per Ansys possa derivare dall’eventuale entrata nel settore di aziende di dimensioni importanti, ingolosite dai margini alti e dal trend in crescita di questa nicchia di mercato. Per ridurre questo tipo di rischio il management deve continuare ad investire sia tramite operazioni di crescita interna sia esterna con il fine di ampliare il fossato economico aziendale.

Le mie conclusioni

Ansys è un’azienda dai fondamentali ottimi: infatti, presenta una eccellente salute finanziaria e una buona capacità di crescita e di profittabilità sostenibile nel tempo, beneficiando di importanti vantaggi competitivi. La società appare ben posizionata per trarre vantaggi dai maggiori trend di innovazione del futuro: simulazioni, Big Data, Cloud Computing, robotica, IoT e Cybersecurity, solo per citare alcuni esempi. L’azienda rimarrà in watchlist per ulteriori analisi sia di tipo qualitativo che di tipo quantitativo, ma riteniamo che le valutazioni siano eccessive ai prezzi attuali.

La ricerca statistica ha dimostrato che le azioni che mostrano determinati attributi fondamentali tendono a sovraperformare il mercato sul lungo termine. Un abbonamento al Portafoglio Pascarella ti consente di accedere ad un portafoglio redditizio basato su questi efficaci e collaudati driver di ritorno. Dimenticati di opinioni e speculazioni, le decisioni di investimento basate su dati fondamentali possono fornire rendimenti superiori con un rischio inferiore.

 

Analisi a cura di Marco Bergianti – +393204082091info@pascaprofit.com
Analista Senior: Giuseppe Pascarella, autore del libro Battere il Benchmark e gestore del portafoglio Pasca Premium e Portafoglio Pascarella

 

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