Editoriale Pascarella: Attenzione all’inflazione, sta lentamente salendo, dobbiamo essere vigili

Investire è una questione di analisi, ma non sottovaluto la probabilità. Le mie analisi sono legate anche a fattori esogeni, sapere tutto di Coca Cola (KO) dal punto di vista fondamentale/tecnico è importante, ma se esce una notizia che il presidente si licenzierà tra due mesi per fare spazio ad uno meno competente, beh direi che è importante saperlo. Se la probabilità che percepisco di un determinato evento è positiva, allora il titolo sarà valutato, viceversa il titolo non verrà nemmeno preso in considerazione.

Ancora maggiore è la mia attenzione agli eventi quando parlo di economia in generale. Mi piace passare il tempo a meditare su quali potenziali eventi il ​​mercato ignori completamente. Di tutti i potenziali risultati economici, quello che è meno atteso è un aumento dell’inflazione.

Si dice che i generali combattono sempre l’ultima guerra. Beh, quando peso all’inflazione subito mi viene in mente l’esperienza del Giappone con la deflazione, il decennio perduto. Mi sembra strano perché abbiamo oltre due millenni di storia che mostra che l’inflazione e le svalutazioni valutarie sono costanti, poi studio l’anomalia in Giappone. La domanda è se il Giappone è la nuova normalità o un valore anomalo?

Gli accademici hanno studiato le cause e gli effetti dell’inflazione sin da quando imperatori e re si sono fissati per fermarne gli effetti. Nonostante un vasto corpus di lavoro, gli esperti concordano poco sulle cause dell’inflazione. Vorrei iniziare dandoti la definizione di inflazione:

“L’aumento generalizzato e prolungato dei prezzi che porta alla diminuzione del potere d’acquisto della moneta e quindi del valore reale di tutte le grandezze monetarie.”

inflazione americana paragonata a quella giapponese degli ultimi 25 anni

Inflazione americana paragonata a quella giapponese degli ultimi 25 anni

Se ci pensiamo bene, abbiamo effettivamente avuto un’inflazione piuttosto drammatica nell’ultimo decennio: non è ancora apparso nei beni di consumo di base, di cui le banche centrali sono spesso preoccupate.

Quando un paese stampa denaro, nessuno sa dove fluirà all’interno dell’ecosistema economico. Se una risorsa è scarsa, tende a subire l’inflazione: quando è artificialmente scarsa, ha un’inflazione ancora più estrema. Basti pensare a dove è finito il denaro in questo ultimo ciclo economico; obbligazioni (le banche centrali hanno limitato l’offerta acquistandole), azioni (P/E e riacquisti hanno un’offerta limitata), abitazioni residenziali (le municipalità locali hanno un’offerta limitata), spese mediche (la disfunzione sistematica ha un’offerta limitata), vini d’annata (non sono prodotti più), istruzione universitaria (offerta limitata). Posso andare avanti all’infinito, ma direi che hai capito. Ma cosa significa questo? La maggior parte del denaro stampato è andato a finire nelle aziende tech, le aziende tech non vengono calcolate per fare la media dell’inflazione, quindi il dato dell’inflazione è “manipolato”.

Nel frattempo, i tradizionali prodotti che vengono utilizzati per fare una media dell’inflazione come cibo ed energia sono rimasti soppressi a causa dei progressi tecnologici, della riduzione dei costi logistici e dell’eccesso di liquidità, ciò ha portato ad una deflazione dei prezzi. Dire che non abbiamo avuto un aumento dell’inflazione nell’ultimo decennio è sbagliato, non abbiamo avuto un aumento dell’inflazione nei componenti chiave del paniere.

Quindi cosa accadrà?

Tuttavia, ciò potrebbe cambiare. Credo che il numero di settori rimasti indietro stia iniziando ad espandersi. Diamo un’occhiata al lavoro, che storicamente è stata una fonte primaria di inflazione. Non è un segreto che la disoccupazione negli Stati Uniti sia ai minimi storici, i lavoratori ora hanno potere di contrattazione e i salari sono in rapido aumento, con aumenti resi più estremi dalle leggi sui salari minimi, dall’inflazione sanitaria e da nuovi mandati in vari stati. Il costo del lavoro è destinato a crescere, in particolare in un’economia di servizi ad alta intensità lavorativa. I politici di entrambe le parti sembrano disposti ad approvare leggi che danno al lavoro una fetta maggiore della torta: come impatterà questo sull’inflazione?

Penso ai beni di consumo, gli ultimi decenni hanno riguardato una maggiore globalizzazione in cui la produzione è migrata verso economie sempre più accomodanti. Le guerre commerciali hanno confermato questa tendenza. Le interruzioni della catena di approvvigionamento aumentano ulteriormente i costi portando ad un aumento dell’inflazione, ma com’è possibile in una economia globale deflazionistica?

Migliaia di aziende stanno perdendo centinaia di miliardi all’anno per guadagnare quote di mercato in settori piuttosto scadenti. Pensa a ciò che Uber ha fatto sui costi di trasporto o Chewy ha fatto per i costi del cibo per cani. Questi sono tutti sovvenzionati da venture capitalist per scaricare IPO su ignari investitori. Dato che queste aziende sono costrette ad aumentare i prezzi per diventare sostenibili, che cosa faranno all’inflazione? E’ lo schema Ponzi più grande della storia.

Posso andare avanti all’infinito. Tutte le tendenze deflazionistiche stanno lentamente andando al contrario. Non abbiamo ancora visto gli effetti di questo risultato sui macro, soprattutto perché l’economia globale si sta rapidamente deteriorando, il che sta mettendo un freno sulla domanda. Tuttavia, anche col rallentamento dell’economia globale, l’inflazione sta iniziando a salire negli Stati Uniti. Quanto il resto del mondo resterà indietro?

Naturalmente, la politica guida tutto questo. Penso che sia ovvio che abbiamo finalmente raggiunto i limiti della politica monetaria. La BCE abbassando di 10 punti base non ha fatto altro che accelerare il fallimento del sistema bancario dell’Eurozona? Aumenta i consumi o le spese in conto capitale? Ovviamente no. Chi investe quando i rendimenti attesi sono negativi?

Tassi di interesse EuroZona

Tassi di interesse EuroZona

Ciò di cui il mondo ha bisogno è un riassetto di tutto il sistema, in cui le società solventi possano ottenere rendimenti migliori grazie alla loro sobrietà fiscale passata. Dato che viviamo in una democrazia, ciò non accadrà, invece avremo uno stimolo fiscale estremo per mandare avanti la baracca il più possibile.

Se pensi che la deflazione sia un fatto della vita, chiaramente non hai prestato attenzione alla storia. I governi di tutto il mondo hanno vissuto decenni in cui hanno subito deficit e stampato denaro senza “inflazione negativa”. Pensando che questa fosse la nuova normalità senza conseguenze. Nel futuro i politici entreranno in ridicola modalità di stimolo fiscale.

Che cosa farà lo stimolo fiscale sul mercato azionario? Mi vengono in mente gli anni 70, l’inflazione non è amica della maggior parte delle azioni. Cosa succede ai miliardi di miliardi di obbligazioni a lungo termine con rendimento negativo se l’inflazione aumenta? Cosa succede alle obbligazionari o agli indici azionari globali? Scendono.

Nessuno è pronto per l’inflazione, ma credo che stia arrivando. Forse non oggi o la prossima settimana, ma c’è una montagna di offerta monetaria che aspetta solo di essere scatenata dai governi che pensano che l’inflazione non potrà mai più verificarsi. All’inizio i mercati se ne rallegreranno salendo, poi si faranno prendere dal panico.

Quindi siamo sempre alle solite, godiamoci il mercato finché sale, il mondo economico non crolla in un giorno, manda un sacco di segnali prima di scendere. Continuiamo a monitorare la situazione, continua a leggere i miei editoriali e seguire i miei alert e i pesi dei miei asset. Come sempre, io devo pensare un passo avanti. Sto facendo un elenco di settori che beneficiano di questo cambiamento nella politica del governo. Voglio essere pronto ad acquistare non appena i paesi si libereranno degli stimoli.

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